股权投资基金评价的难点

股权投资在10年前才开始进入真正的大发展阶段，在此之前，都很少进入投资者的视野范围，监管机构也没有将此类投资进行有力的监管，直到2016年前后，证监会授权基金业协会进行监管，并开始分类，申请备案，并且向协会申报数据等资料，才有了现在的情况。

但是，对股权投资公司和具体的基金进行评价依然是难上加难，目前市场上有清科、26氪等媒体机构对股权投资机构每年进行评价，发一些具体的奖项给这些机构，但还是没有解决真正的客观评价。其实大家不是不想评价，只是一级市场投资的特殊性决定了不好评价，所以，只能是浮于表面的树一些明星，收些广告赞助费。

股权投资有很多特点，这些特点引发了很多基金评价的难点：

一、 市场不透明

股权投资市场，一般都是投资机构与企业两个主体之间发生投资交易行为，而这种交易一般都不是在公开市场上进行，所以，交易一般都不公开，哪怕公开，也只是一个简短的广告类新闻，用以宣传一下企业和投资机构的直面形象，并没有详细的交易内容和细节，所以比较难得到真正的投资信息；

投资发生后，企业发展的究竟如何，企业一般都不公开，连投资机构有时候都不能得到实际的信息，更不要说其他第三方了，直到有一天企业上市、并购、破产清算等大事件出现时，才能知道些许信息和结果。

投资机构的运作也是私下进行的，由于是私募股权，所以都披着一层神秘的外衣，一般人接触不到，其内部运作如何，已经投资的项目好坏，数据如何，一般都不对外公布，只是对外公布自己已经成功上市的明星项目，以吸引更多的投资者投资，所以外界无法掌握真实的管理水平和状况。

基金业协会有一些公开的信息，但也仅限于机构的运作正常不正常，有几个基金、主要负责人是谁这些简单的信息，不能构成判断的依据，很多信息属于保密信息，协会有一些，但不对外公开。

那么这些神神秘秘的状况和难以查到的信息，造成了整个股权投资市场的不透明性，这种透明度很低的情况也就是股权投资基金和股权投资机构难以评价的重要原因之一。

二、 投资周期长，不确定性很高

股权投资的周期一般都很长，少则三五年，多则十来年，特别是前期投资，很多企业发展期间变化非常大，生生死死，起起伏伏，其中人为因素也非常大，企业自己的人为因素以及投资机构的人为因素都会影响到投资的结局，这种不确定性也是股权投资基金难以评价的原因之一。

当然，投资机构的任务就是以自己的能力来提高投资成功的确定性，但是周期太长也会增加不确定性因素，只能看最后退出的结果来评判管理能力，那么在没退出之前怎么判断？这个行业有大量的公司都是新公司，还没有退出几个项目的机构有很多，是否可以评价？怎么评价？ 基金存续期10年，在第5年的时候怎么判断这个基金是管的好还是管的差？存续周期长，有些股权投资机构人员变了好几茬，怎么判断这些基金的管理好坏和水平？ 这些都是一级市场的特点，所以造成股权投资评价起来有很大难度。

周期长还有一个特点，就是很多投资人也在成长，市场在不停的变革，有些有底蕴和悟性的投资人也可能快速成长，抓住下一轮的核心增长点也不一定，那些老的投资人可能由于学习能力下降，不能适应这么长周期中高速变化的世界而落后，那么用已经存在的数据来判断这个领域的能力，也是一个很有两面性的命题。

三、 数据的获得难度很大

二级市场很容易评价，看每天的基金净值及变动就能判断，有一个二级市场指数可以作为评价参照基础，但是股权市场又是长周期的投资，一般短期内没有结果，找不到什么数据，只有有项目退出时才能知道，但有项目死掉时却要拖上好几年才有结果，这些信息和数据的来源渠道非常有限，一般人也不会接触这些渠道，除非专业人士或者内部人士才能接触最新的数据，这些数据又是机构们不想让外人知道的，那么没有数据就没有判断的依据，自然无法评价基金的好坏及收益水平和管理的能力等等指标，所以一级市场的机构鱼龙混杂，甚至一些P2P，垃圾债等都假借股权投资的名义在市场上堂而皇之地行走，监管机构有能力让机构提交数据，但是数据真假却无法核实，所以这也是股权基金难以评价的原因之一。

四、 股权投资交易复杂，种类多样，细分领域较多，标准化程度低，少有评价标准可以参考

股权投资需要的专业知识设计大量的财务和法律、经济学等多个方面，有些机构专门研究和投资某个细分领域，很难说大家都一样地遵循同一个模式来投资，有些机构就是另辟蹊径，赚特定领域的钱，有些机构连具体的模式都没有，一单是一单，并购投资和一些更为复杂的拆分上市投资等就是无法复制的投资模式，那么怎么判断这些投资基金的水平和能力？有些设计境外交易的，又更加难以追踪，所以这也是股权基金难以评价的一个重要方面，参照什么标准来进行评价。